机构投资者乐观情绪开始下降，逢低买入意愿持续减弱，而逢高减持意愿明显增强。尽管基金经理普遍判断市场被高估，但他们对未来12个月投资回报率的期望并未降低。

网易财经讯：在电力、有色金属和稀缺资源板块带动下，大盘午后稳步走高，沪指成功突破5500点关口，创出5500.85点的历史新高。深成指也向历史新高发起冲击，现报18552.09点。

八成基金经理认为市场高估

□本报记者余喆 北京报道尽管对经济增长前景继续乐观，但市场被高估已成基金经理共识,越来越多的基金经理选择资产注入类股票作为获得收益的主要方式。

今日投资9月份基金经理调查结果显示，近九成的被调查者仍然认为未来一年内国内经济将保持增长。但基金经理对通货膨胀的预期维持高位，88%的被调查者认为12个月后国内CPI将上升，略低于7月份调查3个百分点。87%的被调查者认为加息幅度在50个基点以上，判断加息将超过100个基点的比例从7月份的10%上升到本期的28%。人民币维持升势仍是共识，但预期升值幅度超过5%的比例较7月份调查下降13个百分点至87%。

基金经理不断调高对上市公司盈利增长的预期，目前盈利增长预期均值达26.10%，创2005年1月基金经理调查开始以来新高。对于上市公司盈利增长的首要途径，64%的基金经理寄希望于资产注入，选择提高销售价格的人数也有所上升。

对于近期市场，高达84%的基金经理认为当前股市被高估，创调查以来新高。其中，认为市场偏高10%左右的占16%，29%的被调查者认为市场高估程度超过30%，而判断市场被低估的比例仅有1%。

机构投资者乐观情绪开始下降，逢低买入意愿持续减弱，而逢高减持意愿明显增强。尽管基金经理普遍判断市场被高估，但他们对未来12个月投资回报率的期望并未降低。预期投资回报率在20%以上的人数占79%，较7月份调查数据上升3个百分点。

板块方面，能源取代金融地产成为最受基金经理青睐的行业板块。未来6个月内，64%的基金经理认为能源类股票（石油、煤炭等）将超越大盘，较7月份大幅上升57个百分点。

从风格偏好上看，选择大盘蓝筹的基金经理仅占被调查人数的7%，较7月份调查下降22个百分点。选择中等市值绩优股和小市值成长类股票的人数各占12%和8%，分别下降7个百分点和2个百分点。约三分之二的被调查者认为，资产重组或资产注入类股票未来6个月表现最为优越，较7月份数据大幅上升36个百分点。占58%的基金经理仍然看好周期敏感型产业，较选择防御型产业的比例高出16个百分点。

--------------------------------------------------------------------------------

A股市场将面临供求关系转变

在“赚钱效应”的驱动下，A股市场风险有所积聚。在市场接近5500点的位置上，我们应深刻理解现阶段的市场特点。

目前，很多投资者对股票的无限供应特性估计不足。到底是钞票多还是股票多？钞票的数量是有限的，钞票如果太多，就会造成恶性通货膨胀，所以没有国家敢发太多的钞票。但股票的数量是无限的，它没有控制通胀的义务，在很多国家，发股票是受到欢迎的，大多给予比较低的价格和比较高的投资回报，来对应这种无限供应的特性。

由于我们的A股市场还比较新，很多投资者刚刚接触，对股票的无限供应特性估计不足，往往在一个相对供应控制的特殊阶段中忽视了原来应有的特性，过高的价格是不能抵御一旦放开供应时的风险，因为我们A股市场并没有签订供应量的协议。

在控制之中，股票发行的阀门在开启，供应在大量增加。很多投资者都乐观地预期，按现在的股票供应速度远远满足不了需要，因为2万亿元的打新资金在准备入市，二级市场的资金也有接近一万亿元的数额还没入市，一点点的新股供应根本是远水解不了近渴，所以得出来的结论是沪市还要上攻到一万点。

本人却认为，2万亿元的资金是对股票市场有深刻认识的资金，是有强烈风险意识的资金，它们是避免接最后一棒才有申购的举措。再看一下发行的速度，继北京银行130亿元、建设银行出现了创造纪录的580亿元、中海油服130亿元的IPO融资额之后，中国神华更是创纪录地将达670亿元，大大超过了工行的天量。股票供应的加速是18年以来前所未有的，投资者对此不可以盲目乐观。

下一阶段，市场还将面临非流通股票转为流通股票供应的高潮。下个月，按照股改的推进速度，非流通股转流通股将出现一个大量，而到明年，将是突发性的增长。这种突发性的流通速度，将会有效地吸收对市场理解不深刻的资金，股票的供求平衡可能因为供应的突发性增长而发生改变，而过高的股票价格因为缺乏足够的安全空间而变得风险凸现。

QDII和港股直通车，也使A股市场面临资金分流的可能。继南方基金成功发行QDII，募资300亿元人民币后，华夏基金也发行25亿美元的份额，这可能仅仅是个开始，加上欲放未放的港股直通车，这样A股资金分流的可能性就大大增加了。

笔者认为，要充分理解现阶段市场特点，现在不仅是新发股票的供应增加，还可以是公司债、港股、创业板等。在股市不断创新高的过程中，如何才能避免成为最后的接力者，是值得思考的问题。（第一财经日报）