对于目前以资金推动为主的行情，我们倾向于与适度的泡沫共舞，不要轻易做空或保持过低仓位。

有短线休整必要与适度泡沫共舞

□国都证券研发中心张翔

前期风光一时的券商题材股有退潮迹象，而轮动活跃的大盘蓝筹股行情，其持续性也有待观察，大盘在经历较长时间强势上扬后，确有短线休整的必要，预计股指将在4000点上下展开震荡。对于目前以资金推动为主的行情，我们倾向于与适度的泡沫共舞，不要轻易做空或保持过低仓位。

持续强势恐难维持长假之后的三个交易日虽然保持了连续上攻的态势，但从内在特征来看，市场分歧的加大却是不争的事实。

周二的跳空高走行情属于“长假效应”后场外资金的集中推动，当日交易的个股中上涨股占到92.5%，其中涨幅超过9.8%的个股占到9.9%。而从其后两日的行情来看，不仅股指的盘中起伏透露出投资者的犹豫心态，而且涨跌个股的对比也出现了不利变化：周三行情中，上涨股占到41.4%，涨幅超过9.8%的个股占到4%；周四行情中，上涨股占到61.2%，涨幅超过9.8%的个股仅有2.3%。总体来看，积极做多个股的信心有所减弱，不少前期强势股都开始转入回调，特别是群体效应较为突出的券商及参股券商股纷纷转弱，对市场人气产生了不利影响。

近两日大盘仍能力挽狂澜而连续上行，主要归功于大盘权重股的挺身而出。周三行情中中国联通(行情论坛)涨停，各大银行股联袂出击，而在周四行情中，钢铁股又是异军突起，中国石化(行情论坛)放量上扬，各权重品种的轮番发力对指数贡献甚多。考虑到前期中小盘股已有良好表现，大盘蓝筹股出现补涨实属必然，但鉴于其较大的盘子以及业绩持续高增长并不现实，我们认为，该板块对大盘的后续推动力有限，因此不可能指望大盘仍能持续保持强势。预计未来一段时间内股指在4000点上下会有震荡，而市场机会仍然集中在资产注入及重组股。

资金推动行情的喜与忧从目前市场来看，基本面上的成长因素有被提前消化的迹象，而一些资产注入预期较为明朗的个股，股价恐怕也反映了十之八九，市场基本上被过量的资金被动地推动上行。在这种情形下，尽管场内存在不少分歧，但轻言大盘见顶却要冒很大风险，因此大多数投资者选择了与泡沫共舞，他们也许会谨慎看空，但不会轻易做空或保持过低仓位。

我们应该乐观地看到，与其他国家因升值而导致股市泡沫有所不同，我国的证券市场在经历人民币升值的同时，还恰逢其时地迎来了资产注入狂潮。特别是各大央企及地方政府都对做大做强国有控股上市公司表现出了强烈的热情，所以我们可以看到一个又一个“乌鸡变凤凰”的故事，同时也发现优质公司因资产整合及股权激励的实施，而迸发出更强的增长动力。在这种大环境下，绩差股的投机有一定的合理性，而对成长股的过度追捧也不是太危险，企业的快速成长有望逐步削平泡沫。

正是基于以上判断，我们认为，在选择好投资品种的前提下，保持较高仓位是较好选择。即使短线预期大盘会有震荡，也只是意味着追高不宜，而应逢调整坚定买入。

不过，资金推动而非价值推动的行情也让人不安。从近期盘面来看，简单地认定散户主导行情可能会有偏颇，我们认为因升值预期而流入内地的海外资金，恐怕也是重要的主角之一。对于这一庞大的游资而言，做多起来很干脆，但一旦反手做空估计也会毫不迟疑，特别是政策面若有一些风吹草动，可能会导致其流出市场，从而引发大盘的大幅震荡。